中报点评:业绩增长符合预期,看好公司估值中枢逐步上移 _ 研究报告正文 _ 数据中心

Kang Mei Pharmaceutical(600518)

事情:

该公司放开了2017奇纳河日报。,营业支出1亿元,同比增长,实现预测的结果净赚1亿元,同比增长%,裁决非营利机构后的净赚是十亿的元。,同比增长。

判定:

1、业绩增长适合预测,事情作文优选法仍在继续。,块事情继续改良

公司2017 上半年,净赚曲线继承斜率最后的,裁决非营利机构后净赚增长,绥靖我们的的要求,当音量大时,仍能实现预测的结果高增长。。值当坚持到底的是,国药材经商使均衡继续放弃。,2017 当年上半年占,紧邻的的增长,俗界的和可继续的块事情,中草药、药品经商、麦克匪特斯氏疗法器械等事情使均衡继续高处。。依据首要事情机关:

国药饮片:实现预测的结果支出 亿元,同比增长,毛利率是,与去岁同一时间比拟放弃了。。我们的以为,中草药的急速的增长有两个首要缘由。:国药遗产的增长速度在不竭高处。,依据物产业部预告的2017 H1年 物,国药材遗产支出与达成预期的目的曲线继承斜率仔细思索、,作为龙头企业单位,其增长速度要高于印度工业界。;2。智能药局的打捞效应。依据公司颁布的物,2017 年上半年明智药局累计处置处方250 万张(去岁约80) 万张,处方量急速的增长),每张纸160张 元,增值课税17%思索后,智能药店支出脱落已达 亿元摆布,增量支出奉献按75%计算。 约1亿种国药饮片约占80%。,引起不愉快国药材企业单位急速的登高。

药品经商:实现预测的结果支出 亿元,同比增长,毛利率是,与去岁同一时间比拟继承。药品市事情占国药依赖于的使均衡,新签托管药局与公司规划麦克匪特斯氏疗法服务性的举行供给链明智地运用是打捞药品经商增长的首要驱动力,我们的估量大概10%的一份事情增长。。

国药材经商:实现预测的结果支出 亿元,同比放弃,毛利率是,与去岁同一时间比拟继承,国药经商没落。

麦克匪特斯氏疗法器械:实现预测的结果支出 亿元,同比曲线继承斜率兼任,毛利率是,与去岁同一时间比拟继承。公司的麦克匪特斯氏疗法器械事情实现预测的结果了超速增长。,我们的以为有专有的缘由。:公司在上海达成了麦克匪特斯氏疗法器械配电平台。,在上海某地面,中标者和同胞医疗的A,引起不愉快家用电器事情增长;2。去岁达成预期的目的公司9名。 30个月 日本颁布发表收买广东新澳元,2017 上半年支出 亿元(片是麦克匪特斯氏疗法器械),毒物市。。

保健食品:实现预测的结果支出 亿元,同比增长,毛利率是,与去岁同一时间比拟放弃。该公司的保健食品首要依赖直销。,上半年稳步增长。 从财务指标:

三大本钱率:销货费用率、明智地运用费用率、财务费用率区别对待为、、,与去岁同一时间比拟、+、+。

经纪性现金流转:上半年经纪现金流转量 亿元,同比增长92%,现金流转量的物质性胜过。

存货:公司库存 亿元,从分项看,首要是商品库存的补充。,我们的以为,一份的增长首要是鉴于C的急速的增长。。

2、国药材遗产的高块,叠加智能药局打捞效应

从遗产的角度看,我们的置信,在紧邻的几年中,国药饮片:

从工业界和物化部颁布的物看,国药支出曲线继承斜率高,达成预期的目的曲线继承斜率高达,与去岁比拟大幅补充。。我们的以为,首要缘由是国药饮片不受零滴度的感动。,同时,药品的使相称除在内。,在终末医务室运用中草药的志愿是OBVI,该信念将在紧邻的生计顶点的视野。。

中草药根源,关闭很大程度上很少的钱单位来说,鉴于本钱高,很难绥靖义卖需求。,紧邻的集合度的高处是大势所趋。,国药企业单位是重灾区,康美一批备用药品的领军人物,义卖占有率仅为3%摆布。,紧邻的有很大的改良打孔。

同时,神速的发达中草药消耗新格局,促进马修效应。公司在广州片面给予智能药局。、深圳、北京的旧称、成都、登陆上海的满足,每日最重要的处方达20000份。 张,同时,重庆给人以希望的在当年开端。、厦门等地的鼓励药局。我们的以为,智能药店的老练将达成数十亿的金钱。,现时已逐渐进入推进期。, 引起不愉快国药材企业单位登高。

3、麦克匪特斯氏疗法服务性的的规划正神速开展。,估计当年将达成一万张床。

梅河口市鼓励医务室收买后,再次在2017 年1 六月买开原市鼓励医务室,同时,它自己的康美医务室和先前达成预期的目的了5的南部。 家医务室,陆续麦克匪特斯氏疗法服务性的规划,一方面,明智地运用费积聚。,减轻医务室本钱,高处医务室效益,在另一方面,供给链明智地运用。,紧邻的给人以希望的发作新的达成预期的目的增长点。。从梅河口市鼓励医务室上半年,发作了2825 物服务性的费与明智地运用费,该公司的麦克匪特斯氏疗法服务性的规划已开端为其业绩作出奉献。,我们的估计公司当年将达成10000。 张床,在2018 对公司奉献1 净赚超越1亿。

4、10 登陆规定的粒子试验性的,估计将发作另一个增长引擎。

6 19个月 日,广东放开《食谱颗粒试制管理的》,公司6 30个月 这整天的颁布发表得到了试验性的的制裁。, 这一时间正是10。 天,凸公司的满足力。 从义卖的角度看,率先看一眼广东义卖。,最重要的是华润39和双方药品。:华润39 2016 食谱颗粒在15公开让售 大概十亿的,依据广东地面40%次计算,广东卖约6 亿。双方药2016 食谱颗粒约16公开让售 亿,依据广东地面70%的计算,广东卖约11 亿。两个厂商的总卖量是17-20。 十亿的经过,同时还在神速扩张。,康美给人以希望的发作义卖上第三大对手,紧邻的食谱颗粒事情给人以希望的发作GR的另一引擎。

5、大手增持满足,彰显用桩支撑股票有者的坚决信用,布置安全的限量

公司8 24个月 颁布发表满足增长,大股票有者康美工业界和徐东金鸨母5岁 11个月 从整天到6天 19个月 在天经过,积聚持股 万股,有租费高达 亿元,高处平均价钱。 元/股。我们的以为,公司大股票有者 人民币/一份的平均价钱补充了。,凸对公司紧邻的开展的坚决信用,思索到公司眼前的股价是 元, 安全的限量极高。!

6、企业单位投入逻辑再梳理:看好公司估值中枢逐渐继承到28-30x

我们的以为,公司业绩的增长具有坚持性和高坚持性。,同时,胸部事情作文也在不竭调理。,紧邻的估值中枢给人以希望的俗界的向上,它是为数不多的能赚到钱和功能的目的经过。:

高坚持性!不思索国药贵的弹力,紧邻的三年,该公司的多重的曲线继承斜率将继续捐助。, 在总体风险较低的状态下,应消受估值溢价。。

高美化!一批备用药品工业界,Kangmei首要事情板块将生计奇纳河牧草高增长、药局托管、交换流通时间、麦克匪特斯氏疗法服务性的和另一个机关是保险单资助者的机关。,国际公约国药经商信念占2016 国药价钱跌至谷底, 相对的保险单持枪。,应消受估值溢价。。

企业单位作文调理,估值中枢俗界的向上!在业绩20-25%的增长的易看见的开快车下是业绩的作文性调理,国药的可继续增长与高尚的意义、药局托管、交换流通时间、麦克匪特斯氏疗法服务性的和另一个机关的使相称将继续高处。,而国际公约事情国药材经商占比放弃,公司本人的估值中枢也将俗界的向上。

裁决:

我国国药价钱的紧邻的高涨将拒绝思索,我们的估计该公司将在2017年至2019年发作EPS公司。、元、元,相符合的登高速率是、、,相符合的PE为26X。、21x、17x,该公司的事情时髦正胜过。,不受保险单负面设置障碍的感动。,有着高坚持性及高美化的独特的,同时,企业单位的开展是可继续的,企业单位的经纪是可继续开展的。,俗界的看全面估值中枢给人以希望的上移,容纳顶点马夫评级。

风险鼓励:

国药材价钱大幅放弃;智能药局进行不如预测